*中免下半年增长可期,看好中长期空间

2022-08-06 05:41:58 文章来源:网络

1H22毛利率环比增5.5pct。根据公司2022年半年度业绩快报测算,①1H22营业**276.5亿同比下降22.2%,毛利率环比增加5.5pct至34.0%。归母净利润39.4亿同比下降26.5%,扣非归母净利39.3亿同比下降25.4%。②2Q22营业**108.7亿同比下降37.5%,归母净利润13.7亿同比下降45.2%,归母净利率12.6%,营业利润率16.5%。

白云租金补充协议平滑利润。中免于22年6月与白云机场签署经营合作补充协议,公司预计新协议将对公司22年经营成果产生积极影响。我们测算,保守情况下按照白云机场补充协议计算的租金较原协议计算租金低约7.7亿。

受到保底计算期间、月度波动等因素的影响,实际租金可能有所差异。

政策助力消费,疫后业绩逐步**。业绩下滑主要受国内疫情多点散发影响,上半年海南机场离岛人数累计下降37%,公司免税门店客流同比大幅下滑;上海地区因临时关闭物流网点39天。6月公司销售环比大幅提升,当月营收同比增长13%;海南6月10日单日销售额破2亿,表现亮眼。4-6月海南离岛免税销售额各10.6/22.3/31.5亿元,6月日均销售额环比5月增加46%,6月25日-7月16日,海南离岛免税购物额26.6亿增5.14%,日均销售额环比4/5/6月各增243%/68%/15%,消费逐步**。为进一步促消费,海南省政府追加1亿元资金继续发放消费券,于消**会期间启动“助商惠民,乐享海南”第二轮消费券发放活动。据海南省商务厅,2022年7月27日和28日海南离岛免税店销售额均超2亿元,7月28日,海南10家离岛免税店销售额超2.12亿元,同比增长48%。其中,免税销售额超1.72亿元,同比增长38%,免税购买人数超2.86万人次,同比增长11%。

泸州老窖拟认购公司H******。22年7月29日,泸州老窖发布公告,拟作为基石投资者投资8000万**元(含经纪佣金、交易费等相关费用)认购**旅游集团中免**份有限公司发行的境外上市外资**(H**)****。泸州老窖主营浓香型白酒,其单品国窖1573稳居**三大高端白酒阵营,已入驻中免**,我们认为,此次认购显示出泸州老窖对公司价值的认可,二者有望进一步扩展线上线下多渠道、多形式的深度合作。

国内外业务稳步推进。海南在营的10家免税店中,中免拥有6家,此外,公司旗下海口国际免税城预计于22年国庆前开业,建筑面积28.9万平米,在建的三亚店一期二号地计划用地面积11万平米,并在凤凰机场持续推进二期免税法式花园综合体及三期免税项目的施工建设。据****网,2022年7月,柬埔寨国人免税购物政策启动,根据柬埔寨**经部、海关总署决策,柬埔寨国人不出境,可在柬中免三家市内免税店购买免税商品,**含香水、化妆品、手表、箱**、服饰等多个品类,40多个品牌。柬埔寨国人可购买单价不低于50**元的产品,每人每年免税购物**10000**元。我们认为,公司国内外业务扩张有望带来新增量。

下半年增长可期,看好中长期空间。公司海口国际免税城将于22年落地,公司预计三亚国际免税城一期二号地将于2023年落地,22年中再次启动**香港上市募资,巩固国内渠道、扩张海外渠道。我们认为,下半年海南免税消费市场有望回暖,公司份额有望借新店开业而上升。长期看,消费回流和国内疫情形势向好的大趋势有望助力公司稳固全球**的旅游零售龙头地位,国际影响力有望进一步扩大。

更新盈利预测。

预计2022-24E公司**分别为735、1098、1476亿元,分别同比+8.6%、49.4%和34.5%。其中,三亚市内店**分别为409、576、666亿元,分别同比+15%、41%、16%;海口国际免税城分别**44、201、377亿元;海免公司分别**111、133、153亿元;假设24年机场国际客流小幅**至相当于19年30%水平,预计22-24年日上上海分别**132、144、201亿元,日上**分别**21、23、45亿元。

利润:①毛利率:我们预计22-24年公司毛利率持续改善,分别为33.7%、35.6%、35.8%;②费用:我们预计公司22-24年销售费用率分别为9.4%、10.1%、12.2%、管理费用率分别为4.3%、3.9%、3.9%。

综上,我们预计公司22-24年归母净利润分别为92.2、151.1、184.6亿元,分别同比-4.5%、+64.0%、+22.2%,对应EPS分别为4.72、7.74、9.46元/**。

考虑到公司22年业绩受到疫情的较大影响,选择对23年业绩进行估值,①PE估值方法:给予2023年30-35倍PE,对应合理价值区间232.21元-270.91元,给予“优于大市”评级。②EV/EBITDA估值方法:给予2023年25-30倍EV/EBITDA,对应合理价值区间250.07元-299.99元。给予“优于大市”评级。

综合两种结果给予公司232.21元-299.99元合理价值区间,给予“优于大市”评级。

本文转自:**-江苏频道

全新的外立面、宽大的窗户,崭新的装修,电视、热水器等设施一应俱全……在扬州经济开发区工业园内,一栋闲置的工业用房改造成了舒适便捷的人才公寓。人才公寓的建成,离不开金融机构的支持。

提升百姓安居金融服务的**准**和系统**是“民之所盼”,**建设**围绕住房金融领域进行探索,并于2017年提出住房租赁战略,让百姓多渠道实现安居梦。日前,建行江苏省分行坚决贯彻中央及建行总行要求,系统开展住房金融服务实践,不断满足人民**众对**好住房需求的向往。

助力盘活存量市场,探索住房金融服务新生态

近年来,**多次强调房住不**,陆续出台“工改租”“商改租”等多项政策,拓宽住房供给渠道,鼓励将闲置和低效利用的国有厂房、商业办公用房等,在符合相关规划的前提下改建为租赁住房。扬州经济开发区工业园有不少闲置房产,同时区内人才对房屋租赁需求旺盛,人才公寓供给存在很大缺口,急需要对这些闲置住房资产盘活改造利用。

改造需要大量的资金投入,钱从哪里来?建行扬州分行深入调研后,为园区提供“工改租”项目贷款6000万元,解决了人才公寓建设的资金问题。同时,**针对园区缺乏公寓运营经验的问题,运用托管模式,引入品牌公寓运营商,成立合资运营公司,为公寓提供托管服务。借助“贷款+托管”模式,扬州经济开发区工业园内两处闲置工业用房成功改造成多层次园区人才公寓房样板。

据统计,2021年以来,建行扬州分行通过加大住房租赁贷款资金支持,累计投放住房租赁贷款6.07亿元,为园区提供多渠道、多方式的建设融资方案。先后授信支持园区人才公寓房建设、改造、装修超过2000套。

科技赋能+金融支持,确立住房金融的建行逻辑

从扬州市中心文昌阁出发,沿文昌路向西约3公里,就能到达翠岗小区。小区环境优越,交通便捷,周边商业、学校、**院等配套齐全。“这是20多年前,我们参与的一个保障房项目。”建行扬州分行相关负责人介绍说,1998年,**刚开始实施住房制度改革,取消福利分房,推进住房分配货币化。但商品房建设速度跟不上市场需求,弱势**众购买力不足等矛盾突出,为把“忧居”变“有居”,建行率先开启住房金融业务,从办理公积金归集到发放公积金贷款,从支持房地产开发到发放个人按揭贷款,给予全方位的支持,保障**住房需求被放在信贷支持的重中之重。

通过二十余年的发展,在住房金融领域,建行已建立了完善的服务保障体系。对政府层面,建行助力公积金管理部门完善公积金小程序、APP等功能,畅通灵活就业人**住房公积金缴存渠道,优化新市民租房场景下的公积金提取流程;对企业,建行创新“存房”业务模式,提供专项信贷资金,支持建信住房公司从企事业单位手中租入长期稳定的存量闲置房源,将“房东—中介—租户”的传统模式,转变为支持专业运营机构进行专业化运作和服务的新型长租运作服务模式;对个人,建行推出装修分期等产品方案,满足新市民进城过渡阶段的金融需求……这一系列举措,确立了住房金融服务的建行逻辑。

建行江苏省分行相关负责人表示,当前,建行在住房金融服务领域的实践探索呼应了时代需求,彰显了国有大行的责任担当。住房租赁作为建行“三大战略”之一,在新征程上,将持续助力百姓圆梦安居。(禹在志 黄克义)

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