古井贡酒归母净利润8.20 亿元,同比+45.32%

2022-08-06 07:21:06 文章来源:网络

公司发布22H1业绩快报,22H1营业**90.02亿元,同比+28.46%;归母净利润19.19亿元,同比+39.17%。其中22Q2营业**37.28亿元,同比+29.55%;归母净利润8.20亿元,同比+45.32%。

点评:

业绩超预期,蓄水池仍足。营收和利润增速表现亮眼,1)Q1开门红,预收款高,业绩蓄水池足,H1合同负债环比下降12.1亿,但仍有34.28亿的体量,高蓄水池预计保障全年业绩目标完成。2)Q2疫情整体影响有限,Q2安徽省内疫情主要集中在4-5月消费淡季,6月份的端午节终端动销表现好,整体对于公司影响有限。展望中秋,目前安徽省内宿州等地疫情已进入尾声,预计对于中秋+国庆的备货影响不大。Q2归母净利率为22%,同比提升2.39pct,表现亮眼,公司利润率向上具备高弹**,在产品升级等推动下有望持续提升,此次利润提升或将成为公司利润率打开向上通道的拐点。

受益于省内升级,产品升级持续推进。安徽省内消费升级趋势显著,古井作为徽酒龙头,古8**准卡位200-300元的价位带,市场基础好,预计持续受益,古16+古20当前聚焦宴席和商务消费,持续拔高品牌势能,重塑古井老八大名酒的品牌地位可期。目前古井主流产品批价稳定,库存水平较为合理,回款情况好,全年业绩目标完成确定**强。

盈利预测与投资评级:短期中秋回款预计受到疫情的影响小,高蓄水池奠定全年业绩高增长基调。中期3-5年来看,近年安徽省内经济活力强劲,持续推动白酒消费升级,古井作为徽酒龙头,古8及以上产品有望实现快速增长,古16+古20有望凭借品牌势能在次高端价位带持续放量,推动古井实现双百亿的目标。我们预计2022-2024年每****分别为6.02、7.58、9.18元,维持对公司的“买入”评级。

公司发布2021年年度报告及2022年一季报,2021全年实现营收195.10亿元(-19.05%)、归母净利润-6.59亿元,扣非归母净利润-5.70亿元。2022Q1营业**33.40亿元(-45.67%),归母净利润0.23亿元(-89.07%),扣非归母净利润0.46亿元(-78.67%)。

猪价低迷叠加疫情影响,**承压。2021年公司实现营收195.10亿元(-19.05%)、归母净利润-6.59亿元,扣非归母净利润-5.70亿元,其中21Q4实现**39.82亿元(-33.56%),归母净利润-9.86亿元,扣非归母净利润-9.10亿元。分业务来看,2021年公司传统的屠宰、**殖业务受生猪行情影响出现下滑,屠宰业务营收137.61亿元(-15.96%);食品业务呈现良好发展趋势,营收15.42亿元,占比7.90%(+1.41pct),其中预制菜板块营收11.82亿元(+4.75%),占比6.06%(+1.38pct);预制菜板块拆分预制食材、预制半成品和预制成品,分别占比31.47%、57.11%和11.42%。

2022Q1公司**33.40亿元(-45.67%),主要系生猪产能逐渐**,猪价低迷,叠加疫情防控对物流运输和市场营销的不利影响;食品业务营收3.36亿元,占比10.07%,其中预制菜板块营收2.37亿元,占比7.10%。

猪价持续下行致使净利润下滑。2021年公司净利率-3.38%,主要受毛利率下降及销售费用率增加影响。毛利率为1.91%(-5.0pct),主要系猪肉价格下行,对冻品库存计提大量减值准备。销售费用率1.22%(+0.4pct),管理费用率1.46%(+0.3pct),主要系公司推动新战略及全国化布局需求导致的职工薪酬营收占比增加。研发费用同比增长100.70%,主要系在低脂健康概念开发以及预制菜新品和单品工艺优化方面加大研发投入。公司22年Q1净利率为0.69%(-2.8pct)。毛利率为3.80%(-2.9pct),主要系猪价下行。销售费用率1.47%(+0.5pct),管理费用率1.84%(+0.7pct),主要系职工薪酬增加。

为0.69%(-2.8pct)。毛利率为3.80%(-2.9pct),主要系猪价下行。销售费用率1.47%(+0.5pct),管理费用率1.84%(+0.7pct),主要系职工薪酬增加。

食品业务协同布局,预制菜板块大有可为。公司在“一体两翼”发展战略的指引下,将以预制菜为核心的食品作为重点发展的业务板块,在产品研发、产能建设和营销渠道方面积极进行全国化布局。公司目前设立山东、上海和四川三个研发中心,全力打造明星大单品及地域特色菜品;改扩建工厂项目稳步推进,多地产能扩张增强供应链优势;BC兼顾,B端为主、C端为辅,持续巩固和提升大客户合作深度和覆盖广度,预制菜大B客户占比过半,且每年保持20%-30%的增长速度。随着公司未来预制菜专业销售渠道的建设和营销网络在全国市场的进一步拓展,食品板块占比将不断提升,有望成为公司中长期业绩向好的驱动力

中期来看,猪价走势或将先低后高,猪价下行利好屠宰产销,猪价走高增厚冻肉利润;随着疫情缓解,B端餐饮需求**,公司一季度的产品储备和渠道拓展将为接下来打好基础。长期来看,公司大力培育预制菜板块,疫情加速预制半成品和成品需求,海南工厂投产增强其他肉类产品扩张潜力、支撑预制菜发展,预制菜业务规模增速有望保持两位数增长,净利率也随之提升。在屠宰行业**深的转型、肉制品消费升级和预制菜迎来风口的背景下,面对持续扩张的潜在需求市场,公司有望依靠全供应链整合优势和大客户先发优势享受龙头**,夺取市场份额。 盈利预测与估值:我们看好预制菜行业未来的景气度和发展空间,公司在产品品质,渠道客户,供应链能力上均有优势,未来三年肉制品板块预计取得大两位数增长。明后年预计猪价企稳上升,屠宰业务**正增长。我们预计2022年**增速-2%,利润2亿,2023,2024年**增速22.2%,25.3%,归母净利润增速120%,78%。给予增持评级

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